夜夜撸2014 长安期货刘琳：基本面困难指引 郑糖或延续近强远弱
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（长安期货 刘琳）
行情追想：
7月以来原糖要点下移，主力10月合约由20.78好意思分最低跌至17.86好意思分，跌幅达到14.05%，主要原因在于6月份巴西中南部食糖产量同比大幅增多。7月上半月产量同比缩小领导糖价反弹，但产量举座同比增多布景下，反弹空间受限转而回落。国内基本面变化有限，依旧是库存偏紧耗尽回暖提振期价，但入口预期增多戒指上方空间，其中9月合约弘扬坚挺，守护在6060-6280之间震憾，远月1月合约在5800-6000之间窄幅波动。
巴西产量预期变化空间有限
Unica数据清晰，7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量同比降幅11.07%；甘蔗ATR同比增多2.61kg/吨；制糖比同比减少0.15%；产糖量为293.9万吨，同比降幅达9.70%。2024/25榨季甘休7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量同比增多8.71%；甘蔗ATR同比减少0.05kg/吨；累计制糖比同比增多0.75%；累计产糖量为1714万吨，较旧年同期的1552.9万吨增多161.1万吨，同比增幅达10.37%。上半月中南部地区降雨量向上普通水平，导致责任日数减少以及入榨量缩小，重迭制糖比同比缩小，7月上半月糖产量大幅缩小。举座来看，巴西甘蔗入榨量同比增多；由于糖价的大幅缩小，甘蔗制糖上风冉冉缩小，累计制糖比虽同比增多但不足预期；甘蔗ATR同比小幅缩小；或一定经由缩小食糖产量预期空间。
后期潜在的变上路分与影响产量、价钱在于：一是制糖比捏续偏低或将链接拉低糖产量预估。二是甘蔗ATR同比缩小的情况是否捏续改善，近期降雨或晋升甘蔗ATR与产量预期空间，但7月下半月的降水量低于均值，戒指ATR以及来自ATR产量的开发。不外，中南部地区的压榨责任日数可能齐会多于平均水平，或短期晋升产量预期。除此以外，中恒久仍需护理三季度霜冻风险的情况。三是7月是巴西压榨岑岭，恭候甘蔗单产与出糖率等数据对产量的修正和阐发。市集预期巴西食糖产量再4000-4400万吨之间，举座预期变化限制不大。
印、泰丰产预期不变
由于降雨缓解干旱以及甘蔗收购价钱、莳植面积晋升，2024-25榨季印度、泰国还原性增产预期晋升。与此同期，两国的甘蔗收购价钱以及蔗农莳植积极性均有晋升。其中甘蔗莳植效益再行向上木薯，泰国甘蔗初步收购价定为1420泰铢/吨，印度甘蔗最低收购价从3150卢比/吨上调至3400卢比/吨。在此布景下，市集预期印度、泰国将增产，展望泰国产量将还原至1000-1100万吨，同比增多25%，印度3200-3300万吨之间。
出口依赖巴西
出口方面，巴西对外交易文书处数据清晰，巴西7月前四周出口糖318.28万吨，日均出口量同比增多14%。上年7月全月出口量为294.42万吨。1-7月累计出口1959万吨，同比增多521万吨，出口顺畅。跟着丰产预期晋升，泰国的食糖出口量或将增多。而印度产量超预期后库存或有回升，但琢磨酒精添加比例的战术性努力，该国出口可能性较低。抽象，人人不乏巴西糖源。
四、国内7月产销或好于预期，近月压力不大
2023/24年榨季广西累计入榨甘蔗5118.01万吨，同比增多995.88万吨；产夹杂糖618.14万吨，同比增多91.11万吨；产糖率12.08%，同比下降0.71个百分点。甘休7月底，广西累计销糖509.95万吨，同比增多71.88万吨；产销率82.50%，同比下降0.62个百分点；工业库存108.19万吨，同比增多19.23万吨。其中7月单月销糖57.33万吨，同比增多30.89万吨。由此来看，国内7月食糖销量或好于预期。从价钱来看，广西南宁价钱守护6350-6500之间下降后张，举座窄幅震憾。中秋耗尽季渐渐开启，近期结尾和交易商询价次数增多，现货交投氛围略好。
五、入口或陆续到港，远月压力或有增多
入口端，据海关数据，2024年6月我国入口食糖3万吨，同比下降1.04万吨，降幅25.77%，本榨季甘休6月，我国入口食糖316.43万吨，同比增多29.57万吨，增幅10.31%。6月我国入口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）21.85万吨，同比增多0.44万吨，增幅2.06%，创下单月新高。本榨季甘休6月，累计入口136.40万吨，同比增多33.11万吨，增幅32.05%。由于原糖偏弱我国入口利润再度转正。琢磨补充产需缺口的刚性需求，下半年我国入口仍将季节性回升，入口压力或高于上半年，并拖累糖价。与此同期，跟着入口糖陆续到港，加工糖厂报价捏续性下调，销区报价如故接近广西糖。其中，7月以来福建一级加工糖报价由7100降至6700，日照凌云海由6830降至6610。
六、国内供需场面分析，压力来自入口端
7月份天下供销场面分析清晰，农业农村部7月产量预估守护996万吨，同比仍以增产为主。今年度天下累计耗尽食糖1570万吨。因此现时仍有574万吨的食糖缺口，并需要入口来弥补。甘休6月，国内累计入口量达到316万吨，国内仍需入口258多万吨食糖来补充供应。今年度甘休6月入口同比增多29万吨，但琢磨3-6月月度入口量同比大幅缩小以及工业库存同比处于低位，7-9月的入口增量存在超预期的可能，7月后食糖到港量或冉冉增多。关于新榨季，基于莳植面积晋升预期，天气影响有限，产量或将增多至1100万吨。
七、基差高位，托底期货
7月以来，国内期现货价钱震憾偏弱，但下旬运行在中秋备货提振下价钱期现货价钱偏强运行。其中，广西南宁价钱守护6350-6500之间下降后涨，举座区间震憾。期货方面，9月合约则在6064-6284之间先跌后涨，区间震憾运行。基差随从期货价钱波动，7月下旬期货价钱反弹基差赓续，但守护在250-300的高位区间。现在来看，因现货库存偏低且处于新旧榨季轮流阶段，重迭中秋备货支捏，白糖期现货价钱守护坚挺。且正基差布景下，一定经由上托底期货价钱。不外压力来自于，入口加工糖向下贴近产区糖价，或戒指糖价涨幅。
八、总结
关于原糖，市集护理点仍聚焦于巴西。当下巴西甘蔗入榨量同比增多，累计制糖比虽同比增多但不足预期，甘蔗ATR同比小幅缩小。后续的变动项或在于后两项，一是制糖比捏续增幅不足预期或将链接拉低糖产量预估，二是后续若天气捏续干旱，甘蔗ATR捏续开发的可能性不大，也将拖累产量预期。不外，在天气干燥布景下甘蔗压榨量捏续同比增多的概率大，将成为产量撑捏身分。由此来看，巴西产量链接调降空间有限，后续需捏续护理天气影响以及压榨进展。
国内而言，从广西销售数据看7月产销情况细密，主要受温度回升以及中秋备货影响，工业库存同比处于低位，且3-6月入口捏续同比大幅缩小，，尤其9月合约左近交割月，期现回首将撑捏9月合约价钱。不外，7月以后入口到港预期增多，重迭入口加工糖价钱捏续偏弱，或限如期现货价钱涨幅空间，奠定近月合约价钱上方压力。中恒久来看，新季增产预期，也不利于糖价高潮。此外，国内基本面变化有限布景下，国内糖价依赖原糖指引，而巴西丰产与出口顺畅基调未改，糖价或承压运步履主。举座而言，郑糖弘扬为近强远弱模式。
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